Telekomanbieter QSC erfindet sich neu

Der Aktie des Kölner Telekommunikations-Unternehmens  QSC fehlt derzeit der rechte Schwung. Doch wenigstens hat sich die Notierung im Bereich von zwei und 2,40 Euro stabilisiert. Auf den ersten Blick ist die Kursflaute unverständlich. Noch im November hatte der Vorstand starke Zahlen für die ersten neun Monate 2011 präsentiert. Sowohl Umsatz als auch Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) waren im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um über 20 Prozent gestiegen. Die Prognose für den Cashflow erreichte das obere Ende der Erwartungen. 40 bis 45 Mio. Euro an Liquidität sollten  QSC bis Ende 2011 zufließen, so das Management.

Doch der Schein der mutmaßlich guten Zahlen trügt. Denn die positiven Entwicklungen bei Ebit und Umsatz sind im Wesentlichen auf die Übernahme neuer Firmen zurückzuführen. Die Internet-Dienstleister Info AG und der IP Partner wurden geschluckt. Beide Akquisitionen sind Teil einer Neuausrichtung. Vom reinen Netzbetreiber für Telefon und Internet will sich  QSC in den nächsten Jahren zum Komplettanbieter für sogenannte ITK-Dienstleistungen mausern. Zielgruppe bleiben vor allem mittelständische Unternehmen. Neben Infrastruktur bietet  QSC seinen Kunden nunmehr auch Hosting- und Housing-Services an. Dazu soll der Zukunftsmarkt Cloud-Computing erschlossen werden.

Der Hintergrund des Umbaus: Mit dem Kerngeschäft, dem Angebot von Sprachtelefonie und Internet-Breitband, lässt sich zusehends weniger Geld verdienen. Das zeigten die Zahlen des dritten Quartals 2011. Die Umsätze im angestammten Bereich sanken auf 25,9 Mio. Euro, ein Minus von über sechs Mio. Euro im Vergleich zum Vorjahr. Branchenexperten sehen schwarz, die Tendenz für das konventionelle Geschäft zeigt weiter abwärts. Neben regulatorisch bedingten Preissenkungen und dem hohen Wettbewerb macht die sinkende Nachfrage für klassische Telekommunikationsleistungen zu schaffen.

Der Wandel zum Dienstleister ist mehr als nötig. Zumal es sich beim deutschen IT-Sektor um einen Wachstumsmarkt handelt. Kenner der Branche beziffern das Wachstum für IT-Leistungen im Jahr 2012 auf knapp vier Prozent. Bereits in den letzten Quartalszahlen war diese Entwicklung abzulesen. Die Erlöse mit IP-basierten Dienstleistungen stiegen auf 80 Prozent des Gesamtumsatzes. Das entspricht 102,4 Mio. Euro. Vorstandschef Bernd Schlobohm sieht das TecDAX Unternehmen auf dem richtigen Weg. „Die Übernahme der Info AG und von IP Partner beginnt sich auszuzahlen. Wir gewinnen immer mehr Aufträge gemeinsam und können so unseren Auftragseingang spürbar steigern.“ Bis 2016 will der Vorstandschef den Umsatz verdoppeln.

Analysten zollen zwar ebenfalls Anerkennung, doch es gibt auch Risiken, gerade angesichts der Finanz- und Schuldenkrise. So senkte die  Commerzbank das Kursziel der QSC-Aktie von 2,80 Euro auf 2,50 Euro. 2012 sei für den TecDAX-Konzern ein weiteres Übergangsjahr. Vor allem die zeitintensive Integration der neuen Firmentöchter birgt Gefahren. Des Weiteren erfordert der Unternehmensumbau hohe Investitionen. Allein die Übernahme der beiden neuen Töchter kostete über 15 Mio. Euro, was den Schuldenstand deutlich erhöhte. Durch die Firmenerweiterung hat sich zum Ende des dritten Quartals die Zahl der Mitarbeiter im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdoppelt. Damit steigen die Personalkosten.

Doch Analysten sehen auch Chancen. Sollte das Management die Umstrukturierung einigermaßen reibungslos meistern, ist nicht nur weiteres Wachstum bei Umsatz und Gewinn sehr wahrscheinlich, sondern auch ein Kurssprung möglich. Gestützt wird diese Hoffnung durch die hohe Eigenkapitalquote, die bei 50 Prozent liegt. Dazu deuten der üppige Cashflow und wachsende Gewinne auf weiter ordentliche Dividenden hin. Den Profit je Aktie für das laufende Geschäftsjahr veranschlagen Analysten auf 0,23 Euro. Damit kommt die Aktie auf ein 2012er-Kurs-Gewinn-Verhältnis von knapp über neun. Anleger, die bereits QSC-Aktien besitzen sollten dabeibleiben und abwarten. Zumal sich im Bereich um zwei Euro eine solide Unterstützung gebildet hat. Langfristig kann mit Kursgewinnen gerechnet werden.