Leserinvestment Finanzierung der anderen Art

Ob internationale Blue Chips oder wenig bekannte Nebenwerte – mit den meisten Aktien geht es seit Frühjahr 2009 klar aufwärts. Nicht so mit Dresdner Factoring. Der Börsenkurs des Finanzierungsspezialisten tendiert eher Richtung Rekordtief. Im Vergleich zum Ausgabepreis beim Börsengang im April 2006 stehen 70 Prozent Minus zu Buche.

Dabei sind die zuletzt veröffentlichten Meldungen durchaus ansprechend. Die Zahlen des dritten Quartals 2009 haben die Markterwartungen erfüllt. Vor Steuern verdiente Deutschlands einzige börsennotierte Factoringfirma 0,2 Millionen Euro, was dem Vorjahresbetrag entspricht. Zuvor war es gelungen, die Refinanzierungslinien um fünf Millionen Euro auf 21,5 Millionen Euro aufzustocken.

„Das ist ein Vertrauensbeweis der Kredit gebenden Banken“, sagt Klaus Schlote, Researchchef der Wertpapierhandelsbank Solventis. Der erweiterte Kreditrahmen hilft bei der Umsetzung der Wachstumspläne. Er dürfte ausreichen für eine Steigerung des Forderungsumsatzes um ein Fünftel auf 400 Millionen Euro.

Für Expansionspotenzial sorgen zum einen die schwierigen Finanzierungsbedingungen mittelständischer Unternehmen. Banken knausern weiter mit der Vergabe von Krediten. Vor diesem Hintergrund nimmt die Bedeutung des Verkaufs von Forderungen an Spezialinstitute wie Dresdner Factoring zu. „Die Nachfrage steigt“, sagt Vorstandschef Bernward Rohmann. Zum anderen ziehen sich Wettbewerber vom Markt zurück, etwa weil die im Ausland ansässige Muttergesellschaft Randgeschäfte abstößt. Das schafft den verbleibenden Anbietern Raum für zusätzliche Geschäfte.

Der operative Gewinn vor Steuern dürfte im vergangenen Jahr auf dem 2008er-Niveau gelegen haben. „Es gibt keinen Grund, von dieser Prognose abzurücken“, sagt Rohmann. Die vorläufigen Zahlen will der Firmenchef noch im Januar vorlegen. Für 2010 erwartet Analyst Schlote einen Gewinnanstieg auf 28 Cent je Aktie (2009 bereinigt: 0,18 Cent). Damit bewegt sich das Kurs-Gewinn-Verhältnis bei moderaten zwölf. Gemessen am Buchwert ist der Small Cap deutlich unterbewertet. Er notiert nämlich um ein Drittel unter dem Eigenkapital je Anteilschein.

Ein Handicap stellt der mickrige Börsenwert von 9,5 Millionen Euro dar – zu wenig für viele Investmentprofis. Auch drückt die Angst vor größeren Ausfällen bei den Kunden auf den Aktienkurs. Bisher allerdings hat das Risikomanagement funktioniert, wie die geringen Wertberichtigungen zeigen.