Leserinvestment Kosten laufen aus dem Ruder

An Superlativen mangelt es wahrlich nicht: der größte Börsengang einer Internetfirma seit Google, Kursverdreifachung am ersten Handelstag, die wichtigste B2B-Onlineplattform für kleine und mittlere Unternehmen in China. Doch um in den Börsenolymp aufzusteigen, sind vor allem verlässliche Gewinne nötig. Die hatte Alibaba zwar in Aussicht gestellt, seit Ende 2008 kann das Management das Versprechen jedoch nicht mehr einhalten: Die Erträge sinken, im dritten Quartal per Ende September schrumpften sie nach Steuern um ein Fünftel auf 236 Millionen Yuan (rund 24,7 Millionen Euro). Das ist erstaunlich, da die Umsätze um ein Drittel auf 1,03 Milliarden Yuan zulegten.

Drastisch höhere Ausgaben für Marketing, Personal und Technologie verdarben die operative Marge. Vorstandschef David Wei begründet den Renditeschwund mit Investitionen in die Zukunft und will nun wieder verstärkt auf die Profitabilität achten. „Wir sind zuversichtlich, dass das erste Quartal 2010 gut ausfallen wird“, erklärte er Anfang Dezember. Das half dem Aktienkurs ein kleines Stück nach oben. Doch angesichts der Bewertung mit dem fast 48-Fachen der für 2010 erwarteten Gewinne ist der Spielraum begrenzt.

Die Ertragsentwicklung hängt an den chinesischen Exporten. Alibaba ist ein Internetmarktplatz, auf dem hauptsächlich chinesische Firmen ihre Waren feilbieten. Der Großteil des Umsatzes entfällt auf die internationale Handelsplattform. Zwar sind die chinesischen Exporte im Dezember erstmals seit 14 Monaten wieder gestiegen – mit 17,7 Prozent sogar überraschend stark. Dennoch sorgt sich die Regierung um die Dauerhaftigkeit des Aufschwungs. Auch Alibaba rechnet nicht damit, dass die Umsätze im Jahr 2010 wie früher von Quartal zu Quartal mit zweistelligen Raten zulegen werden.

Ihre ambitionierte Bewertung verdankt die Aktie der Einschätzung vieler Börsianer, wonach Chinas Internetmarkt erst am Anfang steht. „Wenn man das Wachstum der kommenden Jahre berücksichtigt, ist es noch nicht zu spät, chinesische Internetwerte zu kaufen“, rät etwa Fondsmanager Bruno Lippens von Pictet Asset Management. Kurzfristig dürften es die Titel jedoch schwer haben, und das stramme Kurs-Gewinn-Verhältnis birgt Enttäuschungspotenzial. Anleger sollten sich besser an Firmengründer und Chairman Jack Ma orientieren. Er verkaufte im September 2009 erstmals seit dem Börsengang 13 Millionen Aktien. Ein gutes Timing: Seitdem ist der Kurs um 15 Prozent abgerutscht.