Leserinvestment Die Konkurrenz abgehängt

Mit seinen Kollegen aus der Aktienabteilung möchte Georg Nitzlader derzeit nicht tauschen: zu schlecht die Konjunkturprognosen für Europa, zu unsicher die weitere Entwicklung an den Börsen. Die Gelassenheit des Fondsmanagers des Raiffeisen Euro Corporates verwundert auf den ersten Blick. Denn auch Nitzladers Fonds verdient sein Geld mit Firmenpapieren – genauer gesagt: mit Unternehmensanleihen.

„Natürlich sind die Wirtschaftsaussichten nicht rosig“, sagt der Manager. „Aber auf Anleihen sollte sich ein Abschwung wesentlich schwächer auswirken als auf Aktien.“ Denn aus Sicht von Bondexperten haben Europas Firmen im vergangenen Jahr ganze Arbeit geleistet. Im Schnitt haben sie ihre Schuldenlast reduziert und ihre liquiden Mittel erhöht. Eine Studie der Landesbank Baden-Württemberg (LBBW) belegt, wie sehr die Unternehmen mittlerweile aus der Finanzkrise 2008 gelernt haben: Damals konnten sie zeitweise kaum noch den Anleihemarkt für frisches Geld anzapfen, seitdem haben wichtige europäische Firmen ihre Kassepositionen im Verhältnis zur Bilanzsumme um ein Drittel erhöht. „Die Unternehmen sitzen auf Bergen von Cash und halten sich bei Investitionen zurück“, sagt Nitzlader. „Für Anleihebesitzer sind dies nicht die schlechtesten Bedingungen.“

Angesichts der trüben Wirtschaftsaussichten lässt aber auch Nitzlader derzeit Vorsicht walten: Er darf mit seinem Fonds ohnehin nur wenig in hochspekulative Bonds investieren, derzeit ist der Anteil so niedrig wie selten. Fast das gesamte Fondsvermögen steckt in Firmenanleihen aus der als sicher geltenden Kategorie „Investmentgrade“ (Standard & Poor’s: Note „BBB–“ und besser; Moody’s: Note „Baa3“ und besser). Wegen der Schuldenkrise hält Nitzlader kaum noch Bankanleihen; stattdessen bevorzugt er Papiere aus Branchen, die ein Konjunkturabschwung nur wenig treffen würde – die Pharmaindustrie und Energieversorger zum Beispiel.

Eine weitere Sicherheitsmaßnahme gehört zum Kern von Nitzladers Investmentstrategie: Diversifikation. Zurzeit hat der Fondsmanager 270 Anleihen von 150 Firmen im Portfolio. „Eine möglichst breite Streuung der Titel ist in meinen Augen die wichtigste Absicherung für jeden Bondinvestor. Denn es kommt bei Anleihen vor allem darauf an, Verluste zu vermeiden.“ Das ist Nitzlader bislang gut gelungen. Das Analysehaus Feri zählte den Raiffeisen Euro Corporates 2011 zu den besten Firmenanleihefonds im Euro-Raum; auch auf Sicht von fünf Jahren lässt er den Branchendurchschnitt klar hinter sich.

Bei aller Vorsicht: Gänzlich auf Bonds aus den angeschlagenen Euro-Staaten verzichten möchte der Fondsmanager nicht. So investiert er beispielsweise in Papiere des spanischen Telefonkonzerns  Telefónica – der Anbieter erzielt einen Großteil seiner Umsätze in den wachstumsstarken Ländern Lateinamerikas.