Jochen Steffens Ifo-Index sendet Warnsignale

Die Wirtschaft entwickelt sich in einem Zyklus von Rezession zu Boom und wieder zur Rezession. Die Börsenkurse laufen dieser Entwicklung zumeist voraus. Am oder kurz nach dem Tiefpunkt der Rezession beginnen sie bereits zu steigen, weil die Markteilnehmer darauf spekulieren, dass es besser wird. Doch genauso fallen Börsenkurse, wenn das zyklische Hoch der Wirtschaft erreicht oder überschritten ist.

Insofern ist die Meldung vom Montag, dass der viel beachtete Ifo-Geschäftsklimaindex mit einem Wert von 111,2 Punkten erneut auf ein Allzeithoch gestiegen ist, natürlich ein Warnhinweis. Die Stimmung der Wirtschaft ist so optimistisch wie noch nie zuvor. Wird es für uns Börsianer also Zeit, sich langsam von den deutschen Aktien zu trennen?

Werfen wir dazu einen Blick auf den vergangenen Boom von 2003 bis 2007, der ebenfalls durch niedrige Zinsen in Folge eines Crash entstanden ist und vergleichen die beiden Situationen:auszugeben.

In dieser Grafik sind die DAX-Rally (graue Linie) vom Tief in 2003, der 2008er Crash und die aktuelle Rally im direkten Vergleich zur Entwicklung des Ifo-Geschäftsklimaindex in dieser Zeit dargestellt. Der Ifo-Index (rote Linie) ist dabei zusätzlich noch in seine beiden Unterindizes aufgeschlüsselt: die Einschätzung der aktuellen Lage (blaue Linie) und die Erwartung für die nächsten sechs Monate (grüne Linie).

Der typische Verlauf des Ifo-Index während einer Rally beginnt damit, dass sich nach einem Crash zunächst die Erwartung der Unternehmen verbessert. Da zu diesem Zeitpunkt die aktuelle Situation der Unternehmen meistens noch sehr schlecht ist, verändert sich dieser Teilindex hingegen kaum. Diese verbesserte Erwartungshaltung teilen in den meisten Fällen auch die Anleger, sodass es zu einer Kurserholung an den Börsen kommt. In dieser Zeit spiegelt also die Kurserholung der Aktienmärkte lediglich die etwas verbesserte allgemeine Erwartung der Unternehmen wider. Die Erwartungskomponente notiert in dieser Zeit logischerweise oberhalb der Einschätzung der aktuellen Lage. Sollte die Erwartung der Unternehmer und der Anleger zutreffend sein, kommt es also tatsächlich zu einer Erholung der Wirtschaft, werden beide Unterindizes parallel ansteigen.