Original-Research: Nemetschek SE (von Montega AG): Halten

Original-Research: Nemetschek SE (von Montega AG): Halten

WKN: 645290 ISIN: DE0006452907 Nemetschek SE

75,48 EUR
0,15 EUR 0,20 %
11.12.2017 - 11:16
31.07.2017 11:00:40

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Original-Research: Nemetschek SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek SE

Unternehmen: Nemetschek SE

ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 31.07.2017

Kursziel: 65,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Sehr gutes H1, geringere Dynamik in Q2 dürfte temporär sein

Nemetschek hat vergangenen Freitag den Bericht für das Q2 2017 vorgelegt.

Die wesentlichen Eckwerte sind in der nachfolgenden Tabelle aufgeführt.

[Tabelle]

Umsatzseitig fiel die Dynamik trotz des Anstiegs um 16,5% auf 97,7 Mio.

Euro etwas geringer als erwartet aus. Die Entwicklung ist jedoch vor dem

Hintergrund eines sehr starken ersten Quartals und einer hohen

Vergleichsbasis des Vorjahreszeitraums zu sehen. In das Vorjahresquartal

war der Release-Termin der wichtigsten Marke Allplan gefallen. Für das

laufende Jahr ist das Software-Release für das dritte Quartal geplant, so

dass sich Lizenzumsätze vom zweiten Quartal in die zweite Jahreshälfte

verschieben dürften. Die grundsätzliche Wachstumsdynamik, die vom guten

organischen Wachstum aller Segmente und der Internationalisierung getragen

wird, zeigte sich unverändert intakt. Im gesamten ersten Halbjahr betrug

das Umsatzwachstum 20,1% auf 194,0 Mio. Euro bei einem organischen Wachstum

von 14,8%. Dabei wuchs der Anteil der im Ausland erzielten Erlöse

überproportional auf nun 70,5%.

Die Entwicklung des EBITDA war zum einen von der Verschiebung margenstarker

Lizenzumsätze ins zweite Halbjahr beeinflusst. Zum anderen steht die

Margenoptimierung in diesem Jahr weiterhin nicht im Fokus des Unternehmens.

Nemetschek priorisiert strategische Wachstumsinvestitionen. Aufgrund dieser

Investitionen in Produkt-innovationen, Vertrieb und eine

markenübergreifende Initiative lag die EBITDA-Marge in Q2 trotz des

Umsatzwachstums leicht unter dem Vorjahresniveau. Dies gilt auch für das

erste Halbjahr, in dem ein um 18,3% höheres EBITDA von 51,7 Mio. Euro bei

einer EBITDA-Marge von 26,6% (Vj.: 27,0%, ohne positiven Einmaleffekt)

erzielt wurde.

Nemetschek bekräftigte die Guidance für das Gesamtjahr (Umsatzsteigerung

von 17 bis 19% auf 395 bis 401 Mio. Euro bei einem EBITDA zwischen 100 und

103 Mio. Euro). Unsere Prognosen liegen leicht über diesen Zielen. Im

zweiten Halbjahr dürfte das Unternehmen wieder höhere Zuwachsraten bei

Umsatz und Ergebnis erreichen. Bezüglich unserer Schätzungen für 2017

passen wir lediglich unsere Planungen für die Abschreibungen leicht an.

Fazit: In Summe hat Nemetschek ein sehr gutes erstes Halbjahr berichtet. Im

zweiten Quartal fiel die Wachstumsdynamik jedoch etwas geringer aus. Dies

ist unseres Erachtens jedoch unterjährigen Umsatzverschiebungen geschuldet.

Für das Gesamtjahr 2017 sehen wir die Wachstumsdynamik unverändert intakt.

Nach Adjustierung unseres Bewertungsmodells ergibt sich ein Kursziel von

65,00 Euro (zuvor: 64,00 Euro). Aufgrund der u.E. derzeit fairen Bewertung

stufen wir die Aktie auf 'Halten'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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Montega AG - Equity Research

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