Sebastian Bleser Rohstoffinvestments dauerhaft optimieren

Von steigenden Notierungen bei Rohstoffen können Anleger heute leicht profitieren. Jeder Investor kann mit Indexzertifikaten auf fast jeden gewünschten Rohstoff setzen. Allerdings drohen oft Rollverluste. Deshalb sollten Rohstoffanleger den dahinterstehenden Mechanismus verstehen.

Mit Ausnahme von Edelmetallen werden die meisten Rohstoffe nicht physisch, sondern vor allem in Form von Future-Kontrakten gehandelt. Diese Futures beinhalten die Pflicht, eine bestimmte Menge eines Rohstoffs zu einem vorab fixierten Termin und einem festgelegten Preis kaufen beziehungsweise liefern zu müssen. Wer den Rohstoff nicht tatsächlich geliefert bekommen möchte, muss den Future vor Laufzeitende verkaufen und in einen Future mit einer längeren Laufzeit wechseln. Dieser Vorgang wird „rollen“ genannt.

Durch das Rollen entstehen besondere Chancen und Gefahren. So existiert nicht nur ein Preis für einen Rohstoff, sondern viele Preise, da an den Terminbörsen viele verschiedene Future-Kontrakte gleichzeitig gehandelt werden. Die einzelnen Kontrakte weichen vor allem bei ihrer Fälligkeit voneinander ab. Für jede Laufzeit und den entsprechenden Future ergibt sich ein individueller Preis durch Angebot und Nachfrage.

Unbefristeten oder Open-End-Zertifikaten liegt in der Regel die gleiche Mechanik zugrunde: Sie rollen stets auf den jeweils nächstfälligen Kontrakt, indem sie einen Future kurz vor Fälligkeit verkaufen und mit dem Erlös den Kontrakt des Folgemonats kaufen. Der Grund: Dieser ist am umsatzstärksten und weist damit die höchste Liquidität auf. Der Preis des nächsten Kontrakts kann vom Preis des aktuellen mitunter stark abweichen. Der Anleger sieht sich dann mit zwei möglichen Szenarien konfrontiert: Der zukünftige Kontrakt kann billiger sein als der aktuelle, dann spricht man von „Backwardation“, oder teurer sein, in der Fachsprache „Contango“ genannt. In einer Contango-Situation können Rollverluste entstehen.

Eine Möglichkeit, diese Verluste zu minimieren, sind sogenannte rolloptimierte Indizes und entsprechende Zertifikate darauf. Diese Produkte beinhalten in der Regel bestimmte Strategien, die eine dynamische Optimierung des Rohstoffinvestments zum Ziel haben. Dabei wird nicht immer automatisch in den jeweils nächstfälligen Terminkontrakt gerollt, sondern es werden auch Kontrakte mit einer längeren Laufzeit ausgewählt, oder der Handel bei Volumenspitzen und damit überproportionalen Kurseinflüssen wird vermieden.

Denkbar ist auch eine marktneutrale Long/Short- Strategie zur Vermeidung von Rollverlusten, bei der in der Regel Contango verkauft und Backwardation gekauft wird. Viele dieser Strategien weisen in Rückrechnungen sehr überzeugende Ergebnisse vor und könnten auch zukünftig in der Lage sein, Rohstoffinvestments dauerhaft zu optimieren.