Funda Tarhan Schwellenländer haben neue Trümpfe

„Prognosen sind schwierig, vor allem wenn sie die Zukunft betreffen“, soll einst Mark Twain gespottet haben. Wer am Kapitalmarkt agiert, muss sich dennoch an ihnen beteiligen. Es ist nicht ausgeschlossen, dass die Aufwärtsbewegung an den Aktienmärkten noch eine Weile anhält. Treiber sind das billige Geld der Notenbanken und der Anlagenotstand institutioneller Investoren, die mehr oder weniger gezwungen sind, auf den fahrenden Zug aufzuspringen.

Gelingt es den Notenbanken und den Regierungen, über Geldmengenausweitung, Steuersenkungen und Ausgabenprogramme Inflation zu erzeugen, könnte es noch einmal etwas kräftiger an den Aktienmärkten aufwärtsgehen. Die Investoren feiern dann den Sieg über die Deflation und die Rückkehr der Inflation. Sie vergessen dabei, dass bei anziehender Inflation die Notenbanken bremsen und die Zinsen steigen dürften. Bei dem hohen Schuldenstand wächst dann die Zinslast in den Industrieländern rapide. Das dürfte die Wachstumskräfte schnell wieder erlahmen lassen.

Das Wachstum in den etablierten Industrieländern bleibt wohl längerfristig schwach und ist weiter abhängig von staatlichen Konjunkturprogrammen und billigem Geld. Der über Jahrzehnte aufgelaufene hohe Verschuldungsgrad in diesen Volkswirtschaften macht es immer schwerer, die derzeit extrem expansive Geldpolitik ohne Wachstumseinbrüche zurückzufahren. Dies ist nötig, um mittel- bis langfristig einen Inflationsschub und eine erneute Blasenbildung an den Finanzmärkten zu vermeiden. Bei solchen Bremsmanövern sind gleichzeitig Kurseinbrüche an den Börsen unvermeidlich. Die Krise hat die Schwächen in den Volkswirtschaften der etablierten Industriestaaten gnadenlos aufgedeckt. Zugleich ist jedoch sichtbar geworden, dass mit den Schwellenländern die weltwirtschaftlichen Konjunkturlokomotiven der Zukunft bereits unter Dampf stehen. Diese Staaten haben sich von der krisenbedingten Malaise der Industrieländer ein Stück abkoppeln können. China, Indien und andere vorwiegend asiatische Länder bekommen neue Trümpfe für den wirtschaftlichen Erfolg in ihre Hände: Die technologische Lücke zu den etablierten Industrienationen schließt sich mehr und mehr.

Zugleich können die Schwellenländer mit ihrer Wettbewerbsfähigkeit, ihren zumeist gesunden Staatsfinanzen und ihren positiven Leistungsbilanzen punkten. Künftig wird der Binnenmarkt mit seiner vergleichsweise jungen und konsumorientierten Bevölkerung eine immer größere Rolle für die wirtschaftliche Entwicklung dieser Staaten spielen. Die Schwellenländer werden auch 2010 höhere Wachstumsraten aufweisen können als die Industrieländer. Zudem haben sie trotz der derzeitigen Krise weiter investiert – noch ein Zeichen dafür, dass in Zukunft die wirtschaftlichen Gewichte neu verteilt werden. Das spricht dafür, dass Wertpapiere aus Schwellenländern in den Depots an Gewicht gewinnen.