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Der Turnaround bei den Schweizern hat Fahrt aufgenommen – sowohl operativ, als auch an der Börse. Die Chancen beim Verpackungsspezialisten scheinen aber noch nicht vollends im Kurs abgebildet.
Zu Beginn der 2010er-Jahre stand der Getränkekarton als ökologischer Musterschüler im Regal. Er war von der 2003 eingeführten Pfandpflicht ausgenommen, wurde mit dem Rohstoff Holz verbunden und galt als beinahe lückenlos recyceltes Leichtgewicht. Doch in den Folgejahren kippte die Stimmung. Verbraucherorganisationen rückten den Verbund aus Papier, Polyethylen und teils Aluminium ins Licht, Schraubverschlüsse aus Kunststoff trieben den Plastikanteil nach oben, und die Lücke zwischen gesammelter und hochwertig verwerteter Menge wurde zum Dauerthema. Mit dem Verpackungsgesetz von 2019 verlor der Karton schließlich seinen pauschalen Status als ökologisch vorteilhaft. Doch Marktumfragen zufolge fällt das Urteil seit 2020 differenzierter aus.
Gegenüber Einweg-PET und Aluminiumdose gilt der Karton weiter als die bessere Wahl, gegenüber regionalen Mehrwegflaschen aus Glas büßt er jedoch bei umweltbewussten Käufern an Zustimmung ein. Die Branche hat reagiert, mit aluminiumfreien Barrieren, biobasierten Kunststoffen und recyclinggerechtem Design. SIG sieht sich hier vorn und ist laut eigener Darstellung der einzige Anbieter mit industrialisierten aluminiumfreien Vollbarriere-Kartons. Gegenüber PET im Single-Serve-Segment nennt das Unternehmen ein um 40 Prozent geringeres Gewicht, 30 bis 50 Prozent niedrigere Kosten und 35 Prozent weniger Emissionen.
Bild aufgehellt
Argumente, die zuletzt auch an der Börse wieder verfangen haben. Zwischen 2023 und dem Herbst 2025 stand die Aktie unter Druck. So haben Wertminderungen und eine Nettoverschuldung, die im September 2025 bei 2,41 Milliarden Euro oder dem 3,3-Fachen des Ebitda lag, schwer auf dem Kurs gelastet. In der Folge notierte das Papier der Schweizer vor einem Jahr bei knapp über neun Euro.
Heute stehen in Frankfurt etwas weniger als 16 Euro auf der Kurstafel, ein Plus von über 70 Prozent in zwölf Monaten. Aus charttechnischer Sicht ist das Bild durchaus freundlich: Der Kurs liegt sowohl über dem 50-Tage-Durchschnitt als auch über der 200-Tage-Linie, der Primärtrend ist also intakt. Der RSI von 63 signalisiert ein erhöhtes bullishes Momentum, liegt aber noch unterhalb der typischen „überkauften“ Schwelle von 70. Oberhalb des Kurses wartet eine Widerstandszone zwischen 16,40 Euro, der Oberkante der Kurslücke vom August, und 16,73 Euro, dem Jahreshoch.
Hinweis: Dieser Artikel erschien zuerst am 04. November in der BÖRSE ONLINE-Ausgabe 46/26. Wenn Sie in Zukunft als Erstes die Einschätzung unserer Experten lesen wollen, dann werfen Sie einen Blick auf dieses Angebot.
Operative Fortschritte
Getragen wird die Entwicklung der Aktie von operativen Fortschritten. Im dritten Quartal 2026 wuchs der Umsatz währungsbereinigt um 7,2 Prozent auf 843 Millionen Euro, und die bereinigte Ebit-Marge sprang auf 17,4 Prozent nach 14,8 Prozent im Vorjahresquartal. Über neun Monate steht eine Marge von 16,3 Prozent zu Buche, die Jahresprognose hob das SIG-Management zuletzt auf 16,0 bis 16,5 Prozent an. Der freie Cashflow erreichte im dritten Quartal 91 Millionen Euro und über neun Monate 59 Millionen, nach minus 84 Millionen im Vorjahr. Die Nettoverschuldung ist auf 2,07 Milliarden Euro oder das 2,6-Fache des Ebitda gesunken.
Treiber ist vor allem das Aseptic-Geschäft, also die keimfreie Kartonverpackung für Getränke und Lebensmittel. Es steuerte zuletzt 79 Prozent des Umsatzes bei, wuchs um 4,2 Prozent und verdiente 19,1 Prozent. Das Segment Bag-in-Box und Spouted Pouch machte 17 Prozent des Umsatzes aus, schrumpfte um 1,8 Prozent und erzielte nur 4,7 Prozent Marge. Im vierten Quartal folgt dafür eine nicht zahlungswirksame Wertminderung von rund 250 Millionen Euro. Regional zogen Amerika mit 6,1 Prozent und IMEA mit 5,8 Prozent Wachstum an, Europa hinkt mit minus einem Prozent hinterher. Das dritte Quartal profitierte zudem von niedriger Vorjahresbasis und Preisaufschlägen, und die Rohstoffsicherungen, die 2026 noch 70 Prozent der Volumina abdecken, laufen aus.
Weiter aussichtsreich
Trotz der jüngsten Erholung behandelt der Markt SIG noch immer als Sanierungsfall. Der Bull-Case ergibt jedoch das Bild eines strukturellen Wachstumswerts, der seine Marge binnen zwei bis drei Jahren auf das Niveau der Premium-Peers hebt und wieder Geld an die Aktionäre zurückgibt.
Dafür müssen die Schweizer klare Zielsetzungen erreichen: Der Umsatz wächst bis 2030 um 4,4 Prozent jährlich, das entspricht der oberen Hälfte des ausgegebenen Zielkorridors von drei bis fünf Prozent. Die bereinigte Ebit-Marge klettert 2028 auf 18,2 Prozent und 2030 auf 19,2 Prozent. Das Ebitda läge in diesem Szenario 2028 bei rund 931 Millionen Euro, der Gewinn je Aktie bei 1,06 Euro. Die Verschuldung fiele dann zu Ende 2027 auf etwa das 1,8-Fache des Ebitda, und der Kapitalkostensatz sänke somit von bislang 7,3 auf 6,8 Prozent.
Das dies durchaus möglich ist, zeigt die jüngste Entwicklung bei den Schweizern. Beschaffung, Produktion und Kosten brachten in den ersten neun Monaten rund 1,5 Prozentpunkte Marge, und von jedem zusätzlichen Euro Umsatz bleiben nach Angaben des Managements etwa 30 Prozent hängen.
Hinzu kommt die Option der Fokussierung: Findet SIG für die Nicht-Karton-Aktivitäten Bag-in-Box und Spouted Pouch einen Käufer oder Partner, verschwindet der Margenabschlag von 4,7 Prozent, und Kapital wird für das Kerngeschäft frei. Trotz der 1,4 Milliarden Euro schweren Akquisition von Scholle IPN vor mehr als vier Jahren machen die beiden Geschäftsbereiche weiterhin, wie beschrieben, nur 17 Prozent des Konzernumsatzes aus. Außerdem belasten gestiegene Materialkosten, allen voran für Polymere und Kunststoffe, sowie eine schwankende Nachfrage im Foodservice-Segment die Marge.
Neben großen Beteiligungsgesellschaften kämen auch strategische Käufer wie Amcor oder die in Private-Equity-Hand befindliche Sealed Air als Interessenten infrage. Wohlgemerkt: Fürs Erste läuft der Turnaround-Plan des Managements. Sollte dieser aber nicht die erwarteten Profitabilitätssteigerungen bringen, scheint ein M&A-Prozess im kommenden Jahr als die wahrscheinlichste Alternative.
Fazit
Zwei Argumente sprechen aktuell am stärksten für einen Kauf: Das erste ist der Margenhebel. Die Marge legte binnen eines Jahres um rund 1,5 Prozentpunkte zu, die Marke von mehr als 18 Prozent rückt näher, und jeder weitere Punkt ist etwa 1,10 Euro je Aktie wert.
Das zweite ist die Bilanz mit Dividendenwende. Die Verschuldung fiel von zuletzt 3,3x auf 2,6x, für Ende 2026 wird 2,3x erwartet. Ab 2027 soll bei einer Ausschüttungsquote von 30 bis 50 Prozent wieder Dividende fließen, die Dividendenrendite läge bei rund zwei Prozent und die Free-Cashflow-Rendite bei etwa 5,6 Prozent. Die aktuelle Verschnaufpause der Aktie knapp unterhalb der 16-Euro-Marke bietet damit eine interessante Einstiegsgelegenheit.