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Das Unternehmen ist Weltmarktführer für industrielle Enzyme und Mikroorganismen. Die Fusion mit Chr. Hansen zahlt sich aus, die Zeichen stehen auf Wachstum.
Hinweis: Dieser Artikel erschien zuerst am 28. Oktober in der BÖRSE ONLINE-Ausgabe 45/26. Wenn Sie in Zukunft als Erstes die Einschätzung unserer Experten lesen wollen, dann werfen Sie einen Blick auf dieses Angebot.
Zum Frühstück gibt es eine Scheibe Brot, die auch am dritten Tag nach dem Backen noch weich ist, später noch einen Joghurt, der cremig schmeckt, obwohl er weniger Zucker und Fett enthält. Am Abend landet das Hemd mit dem Kaffeefleck in der Waschmaschine und schon bei niedriger Temperatur wird es sauber. In all diesen Momenten sind Enzyme und Mikroorganismen am Werk. Einer der größten Hersteller ist das dänische Unternehmen Novonesis.
Einzigartiger Weltmarktführer
Nach eigenen Angaben erreichen die Produkte des Unternehmens mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung, allein die Lösungen für Lebensmittel täglich zwei Milliarden Menschen. Novonesis entwickelt sogenannte Biolösungen auf Basis von Enzymen und Mikroorganismen. Die Enzyme beschleunigen chemische Reaktionen, beispielsweise beim Abbau von Flecken im Waschmittel. Bakterien- und Hefekulturen werden etwa eingesetzt, um Milch in Joghurt oder Käse zu verwandeln, Getränke zu fermentieren und Lebensmittel länger haltbar zu machen. Als Probiotika können bestimmte Mikroorganismen zudem die Darmgesundheit von Menschen und Tieren unterstützen. Der Konzern verkauft sie an Industrieunternehmen, die sie in Produkte und Prozesse einbauen.
In Wasch- und Reinigungsmitteln machen die Enzyme je nach Rezeptur nur ein bis fünf Prozent der Herstellungskosten aus, haben aber hohen funktionalen Wert. Zudem: Was einmal in einer Rezeptur steckt, wird nicht so schnell ausgetauscht. Rund zehn Prozent des Umsatzes fließen in die Forschung, die Eintrittsbarrieren sind hoch. Das Unternehmen gliedert sich in zwei Divisionen. Food & Health Biosolutions steht für 45 Prozent des Umsatzes.
Größter Bereich ist Food & Beverages mit rund einem Drittel der Konzernerlöse, davon entfallen etwa 60 Prozent auf Milchprodukte. Kulturen und Enzyme sorgen dort etwa dafür, dass mehr Käse aus jedem Liter Milch hergestellt werden kann. Zudem sorgen die Enzyme für längere Haltbarkeit und werden für laktosefreie Varianten benötigt. Rund 20 Prozent der Food & Beverage-Sparte entfallen auf Backwaren, wo Enzyme Brot länger frisch halten. Der Rest verteilt sich auf Getränke, Fleisch und pflanzliche Alternativen. Human Health trägt rund zwölf Prozent zum Umsatz bei, mit Probiotika für Nahrungsergänzungsmittel sowie Zutaten für Säuglingsnahrung.
Die Division Planetary Health Biosolutions kommt auf 55 Prozent Umsatzanteil. Household Care, also Wasch- und Reinigungsmittel, macht rund 19 Prozent aus. Die Enzyme ersetzen Chemikalien und ermöglichen Reinigung bei niedrigen Temperaturen. Größter Einzelbereich ist mit rund 36 Prozent Agriculture, Energy & Tech. Etwa die Hälfte davon entfällt auf Energie, vor allem auf Enzyme, die in der Biokraftstoffherstellung aus Pflanzen und Abfällen mehr Ethanol herausholen. Rund 30 Prozent entfallen auf die Landwirtschaft, etwa auf Probiotika für Geflügel, Rinder und Schweine oder biologischen Pflanzenschutz. Der Rest steckt in Anwendungen wie der Getreideverarbeitung.
Die Fusion mit Chr. Hansen
Seinen heutigen Namen trägt das Unternehmen seit dem Abschluss der Fusion mit Chr. Hansen im Januar 2024. Novozymes, der Spezialist für Enzyme, und Chr. Hansen, bekannt für Kulturen und Probiotika, bündelten damit ihre Technologien. Der Zusammenschluss erlaubt es, Kunden Lösungen aus einer Hand anzubieten.
Die Kostensynergien wirken laut Unternehmen seit Mitte vergangenen Jahres in voller Höhe. Nun rücken die Umsatzsynergien in den Mittelpunkt. Im ersten Halbjahr trugen sie gut einen Prozentpunkt zum organischen Wachstum bei. Analysten von Kepler Cheuvreux nennen Umsatzsynergien von 200 Millionen Euro als wichtigen Kurstreiber. Noch kostet die Integration Geld, im Gesamtjahr rechnet das Unternehmen mit Sonderposten von rund 50 Millionen Euro. Die Zahlen vom 19. August fielen gut aus. Der Umsatz stieg im ersten Halbjahr auf rund 2,2 Milliarden Euro, nach rund 2,1 Milliarden im Vorjahreszeitraum. Das organische Wachstum lag bei acht Prozent, im zweiten Quartal bei neun Prozent. Das ist bemerkenswert, denn der Ausstieg aus bestimmten Ländern bremste um rund 1,5 Prozentpunkte. Das bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen stieg auf 842 Millionen Euro, die Marge auf 37,7 Prozent nach 37,4 Prozent. Der um Sondereffekte und übernahmebedingte Abschreibungen bereinigte Gewinn je Aktie stieg von 1,00 auf 1,09 Euro. Das Verhältnis der verzinslichen Nettoverschuldung zum Ebitda sank seit Jahresbeginn von 1,9 auf 1,8.
Food & Beverages wuchs mit elf Prozent am stärksten, getragen von Milchprodukten. Household Care legte um acht Prozent zu, im zweiten Quartal um zwölf Prozent. Agriculture, Energy & Tech steigerte sich um sechs Prozent, wobei Energie zweistellig wuchs. Schwach blieb Human Health mit vier Prozent, weil der Markt für probiotische Nahrungsergänzungsmittel in Nordamerika zurückhaltend ist.
Weiteres Wachstumspotenzial bieten die Schwellenländer. Dort werden Enzyme in Waschmitteln bislang deutlich weniger intensiv eingesetzt als in den Industrieländern. Novonesis will deshalb seine Präsenz vor Ort ausbauen und passende Rezepturen entwickeln. Wachstum soll also nicht nur aus steigenden Waschmittelmengen kommen, sondern auch daraus, dass mehr Produkte biologische Wirkstoffe enthalten. Parallel erschließt der Konzern neue Anwendungen, etwa bei der CO2-Abscheidung, nachhaltigen Kunststoffen und speziellen Nahrungsproteinen. Die Basis dafür bildet eine Bibliothek mit mehr als 100.000 Mikroorganismenstämmen und zehn Millionen Enzymstrukturen. Rund 200 Innovationsprojekte befinden sich nach Unternehmensangaben in einer späten Entwicklungsphase. Schon heute stammen mehr als 20 Prozent des Umsatzes aus Produkten, die in den vergangenen fünf Jahren auf den Markt kamen.
Fazit
Das Management hob die Prognose zuletzt an. Das organische Wachstum soll 2026 sieben bis acht Prozent betragen, zuvor waren fünf bis sieben Prozent vorgesehen. Die Marge soll am oberen Ende der Spanne von 37 bis 38 Prozent liegen. Zudem will Novonesis eigene Aktien im Wert von über einer Milliarde Euro bis Ende 2029 zurückkaufen. Bis 2030 peilt Novonesis ein ambitioniertes jährliches organisches Wachstum von sechs bis neun Prozent an. Als Marktführer mit hohen Eintrittsbarrieren und steigenden Margen ist die Aktie attraktiv.