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Nvidia-Chef Jensen Huang hat sich entschuldigt, der Verwaltungsrat ermittelt, und die Aktie hat an einem einzigen Tag fast 300 Milliarden Dollar Börsenwert verloren. Wer jetzt kauft, kauft mitten in einen Skandal hinein. Ich würde es trotzdem tun, allerdings in zwei Schritten: die erste Hälfte jetzt, die zweite nach dem 17. November. von Klaus Madzia
Was passiert ist
Am Sonntag hat Nvidias Aufsichtsrat eine unabhängige Untersuchung eingeleitet. Anlass sind Berichte, wonach Huang Ziel einer ausländischen Geheimdienstoperation war. Im Zentrum steht Alice Huang, Managerin beim asiatischen Cloud-Anbieter Megaspeed, die US-Dienste für eine chinesische Quelle halten. In einem Brief an die Belegschaft räumte Huang eine Affäre ein und übernahm die volle Verantwortung.
Der Aufsichtsrat sieht nach eigener Aussage keinen Grund zur Annahme, dass nationale Sicherheit oder Firmengeheimnisse kompromittiert wurden, und spricht Huang sein Vertrauen aus. Wann die Untersuchung abgeschlossen sein soll, sagt es nicht.
Die Aktie fiel am Montag zeitweise um mehr als sieben Prozent auf rund 174 Dollar. Schon vor dem Wochenende lag sie gut 20 Prozent unter ihrem Rekordhoch. TSMC und AMD legten am selben Tag zu, der Abschlag trifft also allein Nvidia und seinen Chef.
Das größere Risiko liegt in Washington
Die Affäre ist Huangs Privatsache. An der Abhängigkeit der Kunden ändert sie nichts: Kein Hyperscaler zieht seine Rechenzentren in einem Quartal von CUDA auf eine andere Plattform um, dazu haben Microsoft, Meta, Amazon und Google zu viel Software und Know-how in Nvidias Ökosystem gesteckt. AMD mag etwas von der Risikostreuung einiger Fonds abbekommen. Für Nvidias Volumen fehlen dem Konkurrenten die Kapazitäten.
Heikel wird es in Washington. Drei republikanische Vorsitzende von Ausschüssen des Repräsentantenhauses haben Huang zu einer vertraulichen Anhörung am 18. November eingeladen. Sie wollen ihn zu seinen Kontakten mit Alice Huang und zu Nvidias Schutzmaßnahmen gegen Wirtschaftsspionage befragen. Ob er den Termin wahrnimmt, ist noch offen.
Sollte sich herausstellen, dass über Huangs Umfeld sensible Informationen abgeflossen sind, geht es plötzlich um Exportlizenzen und um das Wohlwollen der Regierung. Das würde Nvidia richtig Geld kosten, und an diesem Punkt würde ich meine Einschätzung ändern.
Ein Konzern ohne Kronprinz
Rund 60 Führungskräfte berichten direkt an Huang, einen designierten Nachfolger gibt es nicht. Nvidia ist mit mehr als vier Billionen Dollar Börsenwert ein Riese, aber organisiert wie ein Start-up. Die flache Struktur hat dem Konzern bisher schnelle Entscheidungen beschert. Jetzt macht sie ihn verwundbar, denn ein erzwungener Rücktritt Huangs wäre das größte Abwärtsrisiko.
Für institutionelle Anleger wird die Situation unangenehm. Sie müssen nicht nur die Geschäftsaussichten, sondern auch die Governance-Risiken bewerten. Einige dürften deshalb zunächst abwarten. Ob daraus eine größere Verkaufswelle entsteht, ist allerdings offen. Solche Reaktionen drücken Kurse gern unter den fairen Wert, und davon können Privatanleger profitieren, die keinem Gremium Rechenschaft schulden.
Was frühere Fälle zeigen
2018 musste Intel-Chef Brian Krzanich wegen einer Beziehung zu einer Mitarbeiterin gehen, im selben Jahr trat Steve Wynn zurück, 2019 trennte sich McDonald's von Steve Easterbrook.
Bei Apple lief es 2006 andersherum. Ein Sonderausschuss prüfte Steve Jobs wegen rückdatierter Aktienoptionen, der Verwaltungsrat hielt an ihm fest.
Die Zahlen und der Preis
Für das Ende Oktober abgelaufene Quartal hat Nvidia 105,8 bis 110,2 Milliarden Dollar Umsatz in Aussicht gestellt, nach 96,2 Milliarden im Vorquartal. Rechnet man die Analystenschätzung von 2,47 Dollar Gewinn je Aktie für dieses Quartal aufs Jahr hoch, liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis beim aktuellen Kurs unter 18. Für den Marktführer bei KI-Rechenzentren ist das kein Mondpreis.
Warum in zwei Tranchen?
Am 17. November legt Nvidia Zahlen vor, am Tag danach soll Huang vor den Ausschüssen erscheinen. Wer heute die volle Position kauft, wettet auf den Ausgang beider Termine. Mit der halben Position bleibt Spielraum: Fällt die Aktie danach weiter, lässt sich günstiger nachkaufen. Steigt sie, ist man zumindest dabei.
Umstimmen würde mich, wenn das Board Huang fallen lässt, wenn die Untersuchung einen Abfluss sensibler Informationen bestätigt oder wenn Nvidia am 17. November die Prognose für das Rechenzentrumsgeschäft senkt. In jedem dieser Fälle hätte die Krise das Geschäft erreicht.
Bis dahin verkauft die Börse Nvidia mit Abschlag, weil der Chef ein privates Versagen eingestanden hat. Das ist unangenehm, an der Stellung des wichtigsten Lieferanten für KI-Infrastruktur ändert es wenig. Ich halte das für eine Kaufgelegenheit, die man mit Plan nutzen sollte: halbe Position jetzt, den Rest nach dem 17. November, und von Anfang an mit Stoppkurs.
Ein Update gibt es in der kommenden Ausgabe des kiqreports
Hinweis auf Interessenkonflikte
Der Vorstand und Mehrheitsinhaber der Herausgeberin Börsenmedien AG, Herr Bernd Förtsch, ist unmittelbar und mittelbar Positionen über die in der Publikation angesprochenen nachfolgenden Finanzinstrumente oder hierauf bezogene Derivate eingegangen, die von der durch die Publikation etwaig resultierenden Kursentwicklung profitieren können: Nvidia.
