In der Aktienwelt wimmelt es nur so von Zahlen. Wer sich auf die Suche nach günstigen Aktien macht stößt schnell auf Kennziffern wie KBV, KUV, Dividendenrendite oder KGV. Auch immer mehr ETFs nutzen einige solcher Kennziffern, um passive Fonds zu konstruieren. Doch ein Problem haben all diese Kennziffern: Sie sind eine Momentaufnahme und sagen nichts über die Langfristqualitäten aus. Professor Robert Shiller entwickelte daher die Cape-Kennzahl (Shiller-KGV) ursprünglich 1981 in Zusammenarbeit mit seinem Doktoranden John Campbell. Mit dem Shiller-KGV lässt sich einschätzen, ob Aktienmärkte über- oder unterbewertet sind. Die Kennzahl vergleicht den Marktwert eines Portfolios mit den durchschnittlichen inflationsbereinigten kumulierten Unternehmensgewinnen über einen Zeitraum von zehn Jahren, um konjunkturzyklische Effekte auszublenden. Cape steht für Cyclically Adjusted Price-Earnings. Diese Kennziffer war auch die Basis für den 2000 erschienen Bestseller von Robert Shiller: "Irrationaler Überschwang: Warum eine lange Baisse an der Börse unvermeidlich ist."

Seitdem hat sich das sogenannte Shiller-KGV (Cape-Ratio) bei vielen Value-orientierten Anlegern durchgesetzt. Nun hat Ossiam auf dieser Basis einen ETF geschnitzt. Mit dem Ossiam Shiller Barclays CAPE Europe Sector Value TR UCITS ETF bekommen Anleger die Möglichkeit, gleichgewichtet an der Wertentwicklung der vier am stärksten als unterbewertet angesehenen europäischen Branchen zu partizipieren. Die Auswahl der einzelnen Sektoren erfolgt monatlich auf Basis des relativen Cape-Ratios und dem 12-Monats-Momentum. Die Basis dafür bilden die zehn Sektoren des MSCI Europe. Aktuell besteht der Fonds aus Industrials, Materials, Telekom und Versorgern.

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Der Ossiam-ETF ist weltweit der erste börsengehandelte Indexfonds, der auf Grundlage der 2012 entwickelten Shiller-Barclays- Cape-Sector-Indizes basiert. Die Indizes nutzen das konjunkturbereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) als Bewertungsgröße im Rahmen einer Sektor-Rotationsstrategie und wurden gemeinsam von Barclays und Professor Shiller entwickelt. Im Laufe des Jahres plant Ossiam die Einführung weiterer ETFs auf Basis der Shiller-Barclays- Cape-Sector-Indizes. Professor Shiller hat die Cape-Kennzahl auf Aktiensektoren ausgeweitet und in Zusammenarbeit mit Barclays eine auf dieser Kennzahl basierte Sektor-Auswahlstrategie entwickelt. Die Strategie verwendet den relativen Cape-Indikator, eine normalisierte Version der Cape-Kennzahl, der durch einen Momentum-Filter ergänzt wird. Die Strategie vermeidet überbewertete Sektoren und eliminiert potenzielle Value-Fallen, um ein Sektorportfolio mit Value- Bias zu schaffen, das die Auswahl der richtigen Branchen zum richtigen Zeitpunkt ermöglicht.

Der erste Shiller-ETF ist sehr interessant. Value-Freunde sollten ihn sich näher anschauen. Mal sehen, was Ossiam noch für Shiller-Produkte bringt.

jk

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