Droht eine neue Finanzkrise? Star-Investor sieht Allianz und Co. bedroht

Hedgefonds-Manager Lee Robinson erzielte während der Finanzkrise 2008 einen Gewinn von 900 Prozent. Jetzt sieht er ein Problem im Bereich der Privatkredite - und wettet überraschenderweise gegen Versicherungen.

Der Private Debt-Markt in den USA boomt und ist Schätzungen zufolge mittlerweile auf ein Marktvolumen von bis zu zwei Billionen US-Dollar angewachsen. Kredite dieser Art werden außerhalb von Banken und Börsen - meist über Fonds - vergeben, verbrieft und auch gehandelt. Der Name "Private Debt" stammt daher, dass private Anleger das Geld bereitstellen, das Vermitler dann ihrerseits über Fonds als Kredite vergeben. Eines der bekantesten Unternehmen in diesem Markt ist Blue Owl Capital. 

Allerdings sendet der Private-Debt-Markt immer häufiger Warnsignale. Unternehmen, die solche Kredite Kredite aufgenommen haben, geraten zunehmend in finanzielle Schwierigkeiten. Das überrascht nicht, denn im Private-Debt-Markt leihen sich meist nur die Geld, die zuvor bei klassischen Banken abgeblitzt sind. 

Der Hedgefonds-Manager Lee Robinson will diese Schwachstelle ausnutzen. Interessanterweise richtet er seine Wetten nicht direkt gegen den Private-Debt-Sektor, sondern gegen dessen Unterstützer: Versicherer. Seine Firma Altana hat Wetten gegen Lincoln National, MetLife, Berkshire Hathaway und weitere Marktteilnehmer platziert. Parallel startet Altana einen neuen Hedgefonds, in den auch eigenes Kapital fließt.

Robinson sieht Parallelen zu 2008

Nach Robinson nehmen die Märkte mögliche Risiken aus einem Abschwung des Kreditsektors zu gelassen. Im Fokus stehen vor allem Versicherer, die in den vergangenen Jahren ihre Bestände an Privatkrediten deutlich erhöht haben - wie etwa Lebensversicherer. Laut einer Analyse von Moody's entfielen Ende 2025 bei US-Lebensversicherern schon ein Fünftel der festverzinslichen Wertpapiere im Portfolio auf solche Anlagen - meist auf Privatkredite.

"Im August 2008 haben wir uns die Haare gerauft und uns gefragt, wie um alles in der Welt die Volatilität auf einem derart niedrigen Niveau sein kann", erinnert Robinson an den damaligen Ausbruch der Finanzkrise am Hypothekenmarkt. "Es fühlt sich (wieder) jetzt ein bisschen so an." Der Investor zieht deutliche Parallelen zur Lehman-Pleite im Jahr 2008. Auch heute seien die Renditeaufschläge am Kreditmarkt historisch eng, obwohl es zunehmende Sorgen zum Beispiel über Kreditnehmer aus der Softwarebranche gebe, die unter dem Druck der Künstlichen Intelligenz stünden.

Aktien für die Ewigkeit

Wer lieber auf Nummer sicher geht und nach Aktien sucht, die auch in einigen Jahren noch am Markt agieren, sollte sich den "Aktien für die Ewigkeit"-Index anschauen.

Auch europäische Versicherer betroffen

Die Risiken betreffen nicht nur auf die USA. Bei europäischen Versicherern wie der Allianz, Generali, Aviva und Axa erkennt Robinson ähnliche Muster. Die Prämien für einen eventuellen Ausfallschutz auf ihre Anleihen (CDS) seien am Kapitalmarkt zwar bereits gestiegen, Das deute darauf hin, dass der Markt das Risiko der Versicherer bereits kritischer sieht. Die CDS-Spreads lägen aber immer noch auf einem eher niedrigen Niveau. 

Nach Robinson sind mittlerweile weitere Hedgefonds auf den Zug aufgesprungen. Aus Sicht von Robinson haben die Versicherer die möglichen Abschreibungen aus ihre Engagements am Private-Debt-Markt noch nicht vollständig eingepreist. Andedrs gesagt: Der Investor ist der Meinung, dass die Aktien und Kredite in den Bilanzen der Versicherer zu hoch bewertet sein könnten. Und er erwartet, dass die Kurse der betroffenen Versicherer bald unter Druck geraten.

Der Hedgefonds-Manager Lee Robinson wettet damit 18 Jahre nach Ausbruch der Finanzkrise erneut gegen den Marktoptimismus. Er sucht seine Chancen dort, wo der Markt Risiken zu lange ignoriert. Schon ein einzelner größerer Ausfall könnte aus seiner Sicht reichen, um die Schwachstelle sichtbar zu machen udn eine Kettenreaktion auszulösen. Wo dieser Fall auftritt, weiß auch Robinson nicht. Deshalb streut er in seinem neuen Fonds seine Wetten breit und kauft zu CDS auf Versicherungsanleihen auch Put-Optionen auf einzelne Aktien.

Darauf sollten Anleger jetzt achten

Robinson wettet gegen den zu großen Optimismus im Markt udn sieht in den Versicherern eien Schwachstelle. Private Anleger können daraus lernen: Wenn viele den Chancen auf hohe Renditen geblendet sind, lohnt sich oft ein Blick auf mögliche Folgerisiken. Wer diese nicht im Auge behält, könnte der Leidtragende in der nächsten Krise sein.

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Warum gelten Private-Debt-Kredite als riskanter als klassische Bankkredite?

Privatkredite (Private Debt) werden außerhalb des regulären Bankensystems vergeben, die Kriterien, die der Vergabe zugrunde liegen, sind oft intransparent. Das kann in Stressphasen dazu führen, dass Risiken später erkannt werden als bei klassischen Krediten.

Welche Rolle spielen Versicherer im Private-Debt-Markt?

Versicherer kaufen solche Anlagen häufig, weil sie attraktive Renditen bieten und zu ihren langfristigen Verpflichtungen passen. Wenn sich die Qualität dieser Kredite verschlechtert, können jedoch Abschreibungen und Bewertungsverluste entstehen.

Können Warnsignale im Kreditmarkt eine neue Krise auslösen?

Nicht jedes Warnsignal führt automatisch zu einer Krise, aber eine Kombination aus sinkender Liquidität, steigenden Ausfällen und zu viel Risiko in den Portfolios kann systemisch werden. Besonders gefährlich wird es, wenn Marktteilnehmer die Risiken zu spät einpreisen.